三季度原油V型宽幅震荡。7-8月中旬,贸易摩擦加剧、美伊互释和谈意愿、美原油库存增加超预期、土耳其等金融危机加剧,布伦特最低跌至70.38月中旬至9月,原油震荡上行。8月下旬开始,美国制裁伊朗效果逐步显现、原油实货市场逐步收紧, OPEC+成员国对目前的油价表示满意,同时剩余产能有限,9月底油价强势向上突破80美元/桶。

OPEC+及美国增产有限,恐难弥补伊朗出口下降缺口。目前全球浮仓及OECD库存位于五年均值下方。在低库存环境下,供给的边际变化将显著影响油价走势。伊朗原油减产的幅度不确定,高盛预测甚至会减产150万桶/日。全球闲置产能有限,OPEC+短期进一步大幅增产可能性较小,美国页岩油增产后继乏力,全球油气资本开支下降的影响将逐步显现,原油有望继续去库存。

全球原油需求增长平稳:美国经济保持强劲,石油需求旺盛。IEA预计2018年下半年全球炼油产能将比2018年上半年增加200万桶/,预估2018年需求增量为140万桶/,分地区来看,美国、中国和印度的需求仍会保持强劲,欧洲、拉丁美洲和中东的石油需求或将低于预期。

价差结构显示东紧西松,BRENT-WTI价差有望扩大。受伊朗制裁影响,亚洲原油买家寻找替代油种,地炼原油采购需求回归、亚太四大新建炼厂买家的进入将进一步抽紧东区实货市场。亚太市场的柴油裂解利润坚挺,东区市场原油需求回升的还有成品油消费作为支撑。西区相对偏弱,主因:西北欧321裂解价差快速下行;成品油市场偏过剩,美国与ARA馏分油库存已经回到5年均值附近,而汽油库存也始终处于高位,成品油涨幅不及原油;加拿大Syncrude装臵全面复产、利比亚、西非原油装船量回升。BRENT-WTI价差有望扩大至15美元。

行情展望:总体来看,四季度原油重心有望上移5-10美元,高点不排除向上突破100美元。我们108日建议在82.6-83逢低做多布伦特12合约,第一目标位90,止损位79;570-572做多SC1812合约,第一目标位615,止损位545

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