一、2017年干散货运输市场走势回顾
2017年，国际干散货航运市场表现大幅好于上年(图1为2017年BDI指数走势图)。全球经济复苏超预期，美国、中国两个全球最大经济体表现稳健。一季度，大宗商品消费需求叠加市场主体增库存动作导致市场表现强劲，BDI指数探底回升；二季度则由于铁矿石等大宗价格持续下行，贸易需求随之降温，市场呈调整态势；三季度，随着中国前三季度靓丽数据公布，市场信心重燃，BDI指数一路震荡回升；四季度受我国部分地区限产政策导致钢铁产品价格大幅上涨，铁矿石等大宗商品价格强劲反弹，市场短期需求强劲，船东信心高涨，BDI指数震荡上攻，于12月12日涨至2014年以来最高点1 743点。BDI全年均值1 145点，同比上涨472点，涨幅70.1%(表1为2017年BDI指数及各船型租金水平同比变化情况)。
表1 2017年与2016年BDI及各船型租金水平对比情况
| 项目 | 2017全年 | 2016全年 | 绝对值 | 相对值 |
| BDI指数 | 1145 | 673 | 472 | 70% |
| CAPE 5TC AVG | 15129 | 7388 | 7741 | 105% |
| PANAMAX 4TC AVG | 9766 | 5562 | 4204 | 76% |
| SUPRAMAX 6TC AVG | 9168 | 6236 | 2932 | 47% |
| HANDYSIZE 6TC AVG | 7636 | 5214 | 2422 | 47% |
统计截止日期：2017年12月22日。
图1 2017年BDI指数走势图
分船型来看，好望角型船依然是市场上涨的主要动力，全年波动较为剧烈。一季度前期受传统淡季、经济信心不足影响，承压下行，好望角型船5TC租金水平在2月14日创下4 630美元/天的全年最低水平，之后在去产能政策推动下，钢厂利润逐步改善，铁矿石补库需求活跃，5TC租金水平快速回升至3月底的20 657美元/天。但由于市场对钢厂盈利能力、中国经济继续企稳回升缺乏信心，加之钢厂补库结束后铁矿石价格快速回落、港口铁矿石库存上升，好望角型船运价持续回落7月底。自8月份开始，随着经济数据陆续发布，经济反弹的任性超预期，加上地条钢全面清理后钢价继续高位攀升，市场再度快速回升，12月12日好望角型船5TC租金水平创下年内高点30 475美元/天，之后因假期因素出现回落。2017年全年好望角型船5TC平均租金15 129美元/天，同比大涨1.05倍。
巴拿马型船市场受益于煤炭去产能政策，全年整体稳步回升，年底有所回调。在南美粮食丰收的支持下，BPI从年初811点起步，一路反弹至4月18日的1 621点；之后粮食集中出货期结束，市场对中国经济的悲观预期升温，市场快速回落，BPI于6月7日创下年度低点783点；之后因中国煤炭去产能政策叠加宏观经济继续企稳回升，电厂用煤需求增加，煤炭价格上涨，巴拿马型船需求明显好转，但期间中国政府为配合国内煤炭去产能，不断加大进口煤的限制力度，导致煤炭进口有所放缓，巴拿马型船租金水平并未如好望角型船一样出现快速拉涨，整体呈波动上涨态势。2017年巴拿马型船典型航线4TC租金年度均值为9 766美元/天，同比上涨75.6%。
灵便型船市场呈企稳回升走势，但由于中国钢材出口等货源需求下降明显，整体涨幅明显小于大船。2017年初淡季低迷，之后南美粮食出货增多，加之部分非主流铁矿石货源的增多，尤其是印度和伊朗铁矿石出口、越南煤炭进口、全球铝矾土贸易都在增多，支撑灵便型船市场稳步回升，但二季度受看空中国经济的预期影响，出现明显回落。三季度开始，在国内沿海市场活跃的支撑下，灵便型船市场整体呈现稳步上涨态势，10月24日BSI创下年内新高1 130点，之后伴随着东南亚进入雨季，市场明显回落。2017年，超级大灵便型船6TC租金年度均值为91 68美元/天，同比上涨47.0%；小灵便型船6TC租金年度均值为7 636美元/天，同比上涨46.5%。
二、宏观形势分析
- 国际方面
2018年，全球经济增速有所加快，但各种风险因素仍然存在。国际货币基金组织(IMF)发布的最新展望报告预期，2018年全球经济增速为3.7%，比2017年提高0.1个百分点。IMF首席经济学家近日表示，主要经济体经济数据显示全球经济正在出现全面复苏态势。今年1月10日，世界银行将2018年全球经济增长率预估值提高至3.1%，比2017年6月份时的预估值上调0.2个百分点，并预计全球经济复苏在达到6年来最快增速后，将继续保持增长势头(表2为主要机构对2017、2018年全球经济增长率的预测值)。但朝鲜核危机、英国脱欧谈判进程、美国特朗普总统政策多变性等各种政治和经济领域的不确定性仍存在，将对市场信心和经济复苏产生重要影响。
表2 主要机构对2017、2018年全球经济增长率的预测值 %
| OECD | IMF | 世界银行 | ||||
| 2017年 | 2018年 | 2017年 | 2018年 | 2017年 | 2018年 | |
| 美国 | 2.2 | 2.5 | 2.2 | 2.3 | 2.2 | 2.1 |
| 欧元区 | 2.5 | 2.3 | 2.1 | 1.9 | 1.6 | 1.5 |
| 日本 | 1.5 | 1.2 | 1.5 | 0.7 | 0.5 | 0.7 |
| 印度 | 6.7 | 7.0 | 6.7 | 7.4 | 7.7 | 7.3 |
| 俄罗斯 | 1.9 | 1.9 | 1.8 | 1.6 | 1.4 | 1.7 |
| 巴西 | 0.7 | 1.9 | 0.7 | 1.5 | -0.2 | 2.0 |
| 世界 | 3.6 | 3.7 | 3.6 | 3.7 | 2.7 | 3.1 |
数据来源：Wind。
基建投资成为各国拉动经济增长重要举措，市场对干散货市场中、长期信心增强。美国总统特朗普提出的万亿美元基建计划已经逐步进入具体落实进程。我国倡导的“一带一路”将逐步实施，千年大计的雄安新区建设也已经启动。印度政府除提出高速公路网、高铁网、“居者有其屋”等基建计划外，还决定与日本合作推出一个多元化、从亚太到非洲的“自由走廊”计划，携手在非洲、伊朗、斯里兰卡和东南亚国家兴建多个基础建设项目。主要经济体纷纷以基建作为拉动经济增长的重要手段，将为国际干散货需求提供源源不断的增长动力。
- 国内方面
2018年，中国经济预计仍将保持在6.5%以上的中高速增长速度。国家发改委副秘书长范恒山日前表示，2018年中国经济增速将有望超过6.5%；IMF最新报告将中国今明两年经济增长预期分别上调0.1和0.2个百分点至6.7%和6.4%；世界银行近日亦将我国经济2018年增长预计上调0.1个百分点至6.4%。在全球经济向好，尤其是美国经济企稳的背景下，中国经济快速下滑期已经过去，基本触底，将继续呈“L”形增长态势(表3为2013—2018年中国宏观指标增速的变化情况，2018年为预测值)。预计2018年我国货币政策有望继续保持稳健；积极财政政策持续，财政投入支持经济发展力度可望继续加大；十九大后，各项重大改革政策有望加速推进，带来的改革红利释放，供给侧改革、去落后产能将继续发挥重要作用，并对我国经济增长和干散货运输需求产生重要影响。
表3 2013—2018年中国宏观指标增速变化情况 %
| 年份 | GDP | 固定资产投资 | 消费 | 出口 | M2 | CPI | PPI |
| 2013年 | 7.6 | 19.8 | 13.1 | 7.7 | 13.8 | 2.7 | -1.8 |
| 2014年 | 7.3 | 15.8 | 12.1 | 6.0 | 12.5 | 2．0 | -1.8 |
| 2015年 | 6.9 | 10.1 | 10.7 | -2.6 | 13.4 | 1.4 | -5.2 |
| 2016年 | 6.7 | 8.2 | 10.4 | -6.5 | 11.6 | 2.0 | -1.0 |
| 2017年 | 6.8 | 7.2 | 10.3 | 8.2 | 9.2 | 1.6 | 6.3 |
| 2018年 | 6.6 | 6.9 | 10.4 | 6.5 | 9.4 | 2.4 | 3.3 |
数据来源：券商预测数。
三、铁矿石海运需求展望
2018年，全球铁矿石海运贸易需求将继续稳步增长。全球经济增速加快，钢铁需求量恢复正增长，中国取缔地条钢，对铁矿石的需求会有所增加。供给方面，主要矿山2018年增量达到5 000万吨，将继续推动铁矿石海运贸易增长。参考CLARKSON、MARSOFT的数据，预计2018年全球铁矿石海运贸易总量将达到15.5亿吨，同比增长4.0%。
- 全球钢铁需求复苏，中国需求继续增长
(1)全球钢铁产量继续增长。2017年全球钢铁需求预期将较上年增加5.2%至16.9亿吨，世界钢铁协会数据预计，2018年全球钢铁需求将再度增加1.6%至17.2亿吨。2018年全球钢铁需求将出现周期性上行，发达经济体将继续复苏进程，而新兴和发展中经济体将出现加速增长势头。
(2)我国去产能压力减小。取缔地条钢之后国内钢厂保持高盈利，铁矿石需求依然有支撑。2016至2017年两年去除过剩产能达到1.15亿吨，基本达成国家“十三五”期间去除1亿～1.5亿吨的目标，工信部表示，“十三五”去产能任务将达到1.5亿吨的上限，也就意味着后续2018—2020年尚有3 500万吨的去产能任务，平均每年约1100万吨，去产能和去库存的空间已经明显下降。而取缔地条钢、环保限产与中小钢企关停使得落后产能大量退出，为先进产能腾出市场空间，也有利于钢铁产业链保持盈利，支撑铁矿石的需求(表4为2017、2018年中国铁矿石供需值，2018年为预测值)。
表4 2017、2018年中国铁矿石供需值
| 项目 | 2017年／百万t | 2018年／百万t | 增量／百万t | 同比/% |
| 国内钢材表观消费量 | 776 | 780 | 14 | 1.8 |
| 钢材出口 | 80 | 90 | 10 | 12.5 |
| 钢材进口 | 14 | 14 | 0 | 0.0 |
| 中国粗钢产量 | 832 | 856 | 24 | 2.9 |
| 铁矿石总需求 | 1265 | 1301 | 36 | 2.9 |
| 国产矿 | 190 | 181 | -9 | -4.5 |
| 进口矿 | 1075 | 1120 | 45 | 4.2 |
(3)房地产、金融监管趋紧，港口库存高企，对铁矿石贸易需求带来一定压力。伴随着国内金融监管趋紧，贷款利率升高，预计2018年基建、房地产投资增速将有所放缓，钢铁需求面临一定压力；同时2017年港口铁矿石库存增加了3 500万吨至1.5亿吨左右，不利于贸易商的进口需求。
- 巴西扩产高峰到来，澳洲继续温和增长
巴西扩产高峰到来，长航线运量增长可观。淡水河谷S11D项目仍处于达产阶段，预计2018年仍将给淡水河谷提供100万～200万吨的增量，2018年淡水河谷的指导产量为3.8亿～3.9亿吨。
澳洲出货继续温和增长。2018年力拓铁矿石产量将增加1 000万吨至3.5亿吨左右。必和必拓2018财年西澳地区铁矿石产量预计将增产至2.39亿～2.43亿吨(100%产量为2.75亿～2.8亿吨)，产量也将提升1 000万吨左右。另外，ROYHILL矿山仍在达产阶段，预计2018年增产约1 000万吨左右至5 500万吨，达到其额定产能。澳大利亚政府预测，力拓、必和必拓与FMG未来几年将增加约1.7亿吨新产能(表5为2017、2018年主要矿山产量值，2018年为预测值)。
表5 2017、2018年主要矿山产量值 百万t
| 公司 | 2017年 | 2018年 | 增量 |
| 淡水河谷 | 367 | 390 | 23 |
| 力拓 | 340 | 350 | 10 |
| BHP | 268 | 275 | 7 |
| FMG | 190 | 190 | 0 |
| Roy hill | 45 | 55 | 10 |
| 总计 | 1210 | 1260 | 50 |
注：力拓、BHP均为澳洲矿产量，FMG数据包含第三方产量。
- 铁矿石海运贸易展望
综合分析，全球粗钢产量保持增长、中国钢厂保持较高盈利水平，对后期需求仍将形成支撑，加上主要矿山2018年将继续增产，铁矿石贸易仍将保持快速增长。总体预计，2018全年铁矿石贸易增速为4.0%(表6为2017、2018年铁矿石海运分季需求值，2018年为预测值)。
表6 2017、2018年铁矿石海运分季需求值
| 季度 | 2017年／百万t | 2018年／百万t | 增量／百万t | 增幅／% |
| 1Q | 362 | 374 | 12 | 3.4 |
| 2Q | 367 | 387 | 20 | 5.4 |
| 3Q | 379 | 394 | 15 | 4.0 |
| 4Q | 382 | 394 | 12 | 3.2 |
| 合计 | 1490 | 1550 | 60 | 4.0 |
数据来源：clarkson、marsoft。
四、煤炭海运需求展望
2018年，全球煤炭海运贸易需求有望保持增长态势，受气候影响较大。全球经济增速加快，中国煤炭去产能政策将继续实施，国际煤炭价格受益仍将维持高位震荡。中、印、东南亚等进口需求强劲，日韩、需求增长稳定，美国出口保持高位助推国际煤炭贸易尤其是长航线贸易的增长。参考CLARKSON、MARSOFT的数据，我们预计2018年煤炭海运量12.3亿吨，同比增长3%。但中、印两国水电占全部发电比例都在15%左右，水电出力对实际发电燃煤需求影响较大，具体增长还看两国当年气候情况。
- 国内煤炭行业调控仍将持续，供需平衡状态进一步改善
2018年，我国经济稳步增长，对电力消费需求增速继续回升。从历史数据来看，随着2016年我国降雨量达到创纪录的730毫米，2018年我国降雨量可能仍维持在常年均值611毫米甚至略低水平，水电出力继续疲软，火电燃煤需求仍将保持强劲。而当前国家有关部门虽然继续加快减量置换进度，推进核增优质产能煤矿生产能力，煤炭生产能力增加，但煤炭生产或将受到安全、环保监管从严等因素扰动制约生产增长，预计2018年全国煤炭产量将增加3%至35.5亿吨左右。在经济稳步向好的带动下，全国煤炭消费量升至38.3亿吨水平，由此推算出2018年我国煤炭供需缺口约为2.8亿吨，同比增长3.7%左右。
2018年，煤炭行业调控仍将持续，行业的利润和供给侧改革的成果会被维护，并兼顾下游的利益，供需平衡状态进一步改善(表7为2014—2018年中国煤炭需求值，2018年为预测值)。
表7 2014—2018年中国煤炭需求值 亿t
| 年份 | 原煤产量 | 社会消费总量 | 供需缺口(进口需求) |
| 2014 | 38.7 | 41.7 | 2.9 |
| 2015 | 37.5 | 39.5 | 2.0 |
| 2016 | 33.6 | 36.2 | 2.6 |
| 2017 | 34.5 | 37.2 | 2.7 |
| 2018 | 35.5 | 38.3 | 2.8 |
数据来源：Wind。
- 印度煤炭需求继续增长，炼焦煤需求旺盛
IMF预计印度2018年经济增速达7.4%，2019年更进一步加快至7.8%，将是亚洲乃至世界经济增长最快的主要经济体。其经济正处于工业化初级阶段，经济对电力需求弹性系数较高水平，其国内煤炭产能难以满足发电燃煤和钢铁生产对炼焦煤的需求，未来煤炭进口需求有望稳步增长。国际钢铁统计局表示，2017年印度粗钢产量将达到1.015亿吨，并预计2018年印度将超越日本成为全球第二大产钢国。此外，新年伊始印度将石油焦进口税提升至10%，同时印度煤炭公司大幅提升煤炭价格，有望促进进口煤。预计2018年，印度煤炭进口有望一改2017年同比下滑的颓势，转向稳步回升。
- 日、韩、东南亚煤炭进口需求继续有所回升，但欧洲继续保持弱势
2018年，日、韩和我国台湾地区经济复苏有所加快，加之气候因素等原因，将继续支撑其煤炭进口需求增长。
欧洲需求长期弱势，但短期受季节性及去核电政策支撑。近期法国核安全局扩大本国核电站安检范围，也有望带动欧洲动力煤进口。之前欧洲多国提出去核电期限，对欧洲短期煤炭需求有正面作用。
东南亚地区进口需求预计仍将保持强劲。对于经济尚处发展阶段的东南亚各国而言，燃煤发电是相对经济的供电方式。近年东南亚部分国家火电产能扩张，2017年至2020年，整个东南亚地区将有50吉瓦的新增燃煤电力装机投产，这将直接导致该地区需要额外进口1亿吨动力煤。2020年前，受经济快速发展带动，包括马来西亚、泰国和越南在内的东南亚各国将新增大量燃煤发电能力，因此，整个东南亚地区对动力煤的需求将持续增长，2018年其煤炭进口需求将有望继续保持2017年双位数增速强劲增长。
- 澳洲、印尼出口稳步增长，美国出口保持高位
受惠亚洲市场的运距优势，澳洲煤炭出口强劲。澳大利亚出口增长，主要是因为该国煤炭生产高效，并具备满足需求不断增长的亚洲市场的优势，国际能源署预计到2022年，印度、东南亚及其他亚洲国家(中国持平)煤炭消费量保持快速增长。澳大利亚生产的高品质煤也因适用于亚洲新一代高效能、低排放燃煤电厂和炼钢高炉而受到买家青睐。且随着中澳自贸协定实施，澳大利亚煤炭将在享受零关税优惠的基础上展开对中国的出口竞争。预计2018澳洲煤炭出口仍将继续保持强劲，将分享全球煤炭海运的最大份额，增量1 360万吨，增幅3.6%。
印尼煤炭出口仍将稳步增长。印尼2017年煤炭产量超预期，印尼政府的最初计划是，2017年将印尼国内煤炭产量由2016年的4.19亿吨减少至4.13亿吨，但实际2017年(截至12月27日)煤炭产量达到4.77亿吨，已超过2016年实际产量4.34亿吨。而实际上，煤炭出口是印尼经济增长的重要依托，印尼政府将不得不提高国内煤炭产量，以增加其非税收财政收入。由于印尼采煤活动的不可控性，未来印尼不大可能限制煤炭产量，预计2018年印尼煤炭出口增至4亿吨左右。
美国煤炭出口保持高位。在特朗普对煤炭企业的政策倾斜下，美国煤炭生产正在恢复，在国内消费受限情况下，出口正在快速增长。据美国能源信息署预计，2017年美国煤炭出口总量为8 074万吨，同比增长48%。在中国、印度等市场需求强劲、国际煤炭价格较高情况下，预计2018年美国煤炭出口仍将保持高位，或略有增长。
其他地区继续维持增长态势。在国际煤炭价格高位、需求向好的带动下，哥伦比亚、南非、俄罗斯等国家煤炭出口继续维持增长，增幅在2%～5%。
- 煤炭海运贸易展望
总体上，国内煤炭供需平衡，煤炭进口稳中有升；印度炼焦煤需求活跃，欧洲环保压力增加，需求不佳，韩国、日本进口需求保持稳定，东南亚煤炭进口保持强劲。澳洲、印尼煤炭供应稳中有升，美国是最大变数。总体预计，2018年全球煤炭海运需求小幅增长3.0%至12.34亿吨(表8为2017、2018年煤炭海运需求值，2018年为预测值)。
表8 2017、2018年煤炭海运需求值
| 季度 | 2017年／百万t | 2018年／百万t | 增量／百万t | 增幅／% |
| 1Q | 295 | 308 | 13 | 4.4 |
| 2Q | 298 | 306 | 8 | 2.7 |
| 3Q | 303 | 310 | 7 | 2.3 |
| 4Q | 302 | 309 | 7 | 2.3 |
| 合计 | 1198 | 1234 | 36 | 3.0 |
数据来源：clarkson、marsoft。
五、谷物海运需求展望
2017年全球主要粮食产区丰收，产量达到创纪录的26.3亿吨，同比增长0.6%，2018全球粮食海运贸易需求将稳步增长。2017年欧洲粮田丰收，谷物产量为5.2亿吨，同比增长2%。南美地区产量大幅增长25.3%至2.2亿吨。但美国由于干旱天气，谷物产量可能不如去年，出口量或将放缓。我国居民生活水平提高，对肉、奶等高蛋白摄入稳步增加，支撑粮食进口需求；中东、日韩以及位于中北美洲的发展中国家耕地面积少，将继续依赖粮食进口以满足国内需求。预计2018年全球粮食海运贸易将增长2%至5.3亿吨。
- 中国大豆进口将继续增长
我国粮食进口需求仍将保持旺盛。在过去的10余年间，中国对大豆的需求急剧上升，成为全球最大的大豆进口贸易国和消费国，全球60%的大豆出口都流向中国。2017年1—11月我国进口大豆8 600万吨，同比增长15%；谷物及谷物粉进口量为2 369万吨，同比增加15.3%。2018年我国大豆种植面积难以大幅增长，玉米播种面积更是出现下滑，受下游强劲需求支撑，我国粮食进口仍将保持旺盛。预计大豆进口可望摸到1亿吨的水平，玉米进口量300万吨，谷物及谷物粉进口继续增长。
- 日韩、中东粮食贸易继续保持增长
日、韩两国依赖粮食进口局面难改。日本农户老龄化严重，弃耕现象普遍，粮食自给率连续6年停滞在39%的低位。韩国粮食自给率仅有48%，饲用粮食更是95%依赖进口。日、韩两国仍是粮食进口需求的主要推手。预计2018年日、韩两国进口粮食共3 800万吨，同比增长4%。
中东粮食进口量稳步增长。中东耕地稀少，中东国家如伊朗、沙特阿拉伯和土耳其从俄罗斯大量进口粮食。预计2018年中东需进口粮食6 000万吨左右，同比增长10%。
3.2017财年美国谷物产量丰收，出口较上一财年将明显改善
南美谷物产量继续保持增长。巴西谷物丰产，其产量预计达到1.2亿吨。预计阿根廷谷物出口4 500万吨，巴西大豆出口6 500万吨，玉米出口3 000万吨，较2017年有大幅增长。
美国谷物产量不及预期，仅有4.4亿吨，同比下降7.7%。主要是由于天气干旱，小麦和玉米产量受损，小麦产量更是创了15年以来的新低。美豆虽然产量保持稳定，但是由于近年来美豆质量堪忧，我国海关提高对美豆杂质的检验，美豆出口量可能受到一定影响。预计美国2018年粮食出口同比会有所下滑，但仍是全球粮食第一出口国。
黑海产区粮食产量稳步提高。俄罗斯谷物产量在1.4亿吨，同比增长12%；乌克兰谷物产量较2017年小幅下降2%至6.23亿吨。同时，俄罗斯正在推进多个项目，旨在提高出口能力，计划未来三年将谷物出口能力提高50%。预计黑海地区谷物出口稳步增长，俄罗斯谷物出口4 500万吨，乌克兰谷物出口4 000万吨(表9为2016/2017、2017/2018财年全球及主要粮食产区产量值，2017/2018财年产量为预测值)。
表9 全球及主要粮食产区产量值
| 地区 | 2016/2017财年产量／亿t | 2017/2018财年产量／亿t | 同比变化幅度／% |
| 亚洲 | 11.37 | 11.42 | 0.4 |
| 非洲 | 1.64 | 1.85 | 12.8 |
| 南美洲 | 1.74 | 2.18 | 25.3 |
| 中北美洲 | 5.73 | 5.31 | -7.3 |
| 欧洲 | 5.08 | 5.18 | 2.0 |
| 大洋洲 | 0.54 | 0.34 | -37.0 |
| 全球 | 26.10 | 26．27 | 0.6 |
数据来源：Wind。
- 谷物海运贸易展望
总体预计，中国大豆需求保持旺盛，日韩、中东需求继续保持增长，南美粮食产量预计继续丰收，美国干旱导致出口有所回落，整体预计2018年全球粮食贸易增幅2.0%左右(表10为2017、2018年谷物海运需求值)。
表10 2017、2018年谷物海运需求值
| 季度 | 2017年／百万t | 2018年／百万t | 增量／百万t | 增幅／% |
| 1Q | 124 | 126 | 2 | 1.8 |
| 2Q | 135 | 132 | -3 | -2.5 |
| 3Q | 123 | 131 | 8 | 6.5 |
| 4Q | 133 | 142 | 9 | 6.4 |
| 合计 | 515 | 530 | 15 | 2.0 |
数据来源：clarkson、marsoft。
六、小宗干散货海运展望
西非、澳洲的铝土矿产量将快速攀升，出货进一步增加，马来西亚铝土矿受禁令延长影响以消耗库存为主。菲律宾环保政策将继续影响镍矿产出，但马来西亚放开禁令将弥补菲律宾镍矿的缺口。其他杂类货种如钢材、化肥、石油焦的贸易量将保持稳定上涨。国内部分木材资源长期短缺，仍需进口木料补充。总体预计，2018年小宗干散货海运贸易量将达到19.73亿吨，较今年上涨3.5%。
1.2018年铝土矿海运贸易稳步上涨
预计2018年全球铝土矿海运量将增长10%至1.1亿吨，主要受几内亚和澳大利亚矿石扩产影响。
全球铝土矿需求看中国。2017年全球9 300万吨铝土矿的贸易量，接近70%是输送往中国。我国已经进入铝消费高速增长期。今年1—11月我国铝土矿进口6 144万吨，同比增速达到30%，进口依存度进一步抬升。虽然我国铝土矿分布集中，但多为大中型矿床，不像国外露天矿场般容易开采，加上受环保限产影响，国内矿山产量增幅放缓甚至负增长，2018年我国铝土矿有望保持低产量增长和高进口增长的趋势，几内亚和澳大利亚仍是我国铝土矿的主要进口来源国。
我国传统领域铝需求持稳，新领域用铝将增长。中国铝材的终端消费中，建筑和房地产占比最大达到33%，交通用铝约为18%。因房地产调控基调不变，政府将加快住房制度改革和“租购并举”等长效机制建设，商品房销售面积、新开工面积和房地产开发投资或呈中低速增长态势，用铝需求保持平稳。中汽协预计2018年我国汽车销售增速为3%，销售量为2 987万辆，如果2018年按单车平均用铝125千克/辆测算，汽车行业铝消费量约373万吨，其中新能源汽车销量有望超100万辆，较2017年同比增速保持在40%～50%，新能源汽车产量增加将推高铝合金需求。轨道交通建设方面，因铝型材能降低50%的车体重量，对高速线路、多弯线路、起伏线路等具有很好的适应性，因而在轨道列车中应用广泛。“十三五”期间，我国高铁营业里程将达到3万公里，未来五年新增高铁里程将达1.1万公里。因此，交通运输用铝的需求将有望进一步增加。
全球铝土矿产量提升，供应充足。预计2018年和2019年，世界铝土矿产量将继续快速增长，分别增长8%，至3.06亿吨和3.31亿吨，这主要是由澳大利亚新增产能和几内亚铝土矿快速发展推动的。
几内亚方面，据美国地质调查局的评估，几内亚的铝矾土储量高达410亿吨，占全球储量的2/3，且具有储量大、品质高、露天矿易开采等特点。随着美国铝业实施改扩建项目增加产能，阿联酋铝业、俄罗斯铝业和英国铝铁公司等外国矿业在几内亚项目的陆续建成投产，以及中国政府近期向几内亚提供200亿美元贷款用以铝土矿开发，2018年几内亚铝矾土矿产量有望达6 600万～6 800万吨，向中国出口量或达4 000万吨。
澳大利亚铝土矿产量预计将在2018—2019年达到900万吨，据澳大利亚工业和科技部门预计，到2020年澳大利亚铝土矿出口将保持11%的年增速。
马来西亚方面，因马来西亚铝土矿库存仍高达约415万吨，将以继续消耗港口库存为主，铝土矿开采禁令有望延长至2018年。目前马来政府已同意让彭亨铝土矿的开采及出口禁令再度延长6个月至2018年6月30日，将明显打压马来西亚铝土矿出货。
- 镍矿海运贸易保持稳定，供给国政策或影响市场
预计2018年全球镍矿海运量将增加至4 600万吨，同比增长6%。
目前镍矿海运贸易格局基本依赖中国需求，2017年全球4 200万吨镍矿海运贸易量超过85%由中国进口，从菲律宾进口的镍矿占中国进口量的比重在85%左右。2017年我国1—11月镍矿砂累计进口量为3 250万吨，同比增加7.5%，其中进口自菲律宾的镍矿为2 739万吨，同比减少144万吨。但因印尼镍矿放开出口禁令，印尼镍矿累计进口331万吨，同比增加321万吨。
我国不锈钢生产为镍消费的主力，约占全国镍消费的85%，2018年我国不锈钢产量还将继续增长，预计增幅为4%左右，至2 700万吨；消费量继续增长，消费升级继续加速，品种结构继续优化。同时，得益于新能源汽车产量的突飞猛进，国内电池行业用镍增速将大幅增长。
供给方面，菲律宾由于菲总统杜特尔多次强调将继续禁止露天采矿，环保政策将持续影响菲律宾镍矿产出，同时菲律宾主产区的雨季也将影响镍矿生产，由此预计2018年菲律宾产出继续缩减，供应给中国镍生铁工厂的原料将下滑。此外，由于菲律宾供应的镍矿主要由低镍高铁组成，伴随着中国环保标准的调高，一些高品位的镍矿供应需求可能会越来越多，这部分供需缺口将由印尼镍矿进行弥补。
2017年印尼中高镍矿出口至中国的数量约为420万～500万湿吨。此外，在印尼海关以铁矿名义出口的低镍矿年内出口至中国的量或在80万～100万湿吨，即总出口量在500万～600万湿吨。虽然跟历史峰值3 000万～4 000万吨的出口量相比，今年的总出口量显得萎靡，但是随着配额的不断放开，截至2017年底印尼已经批准的出口配额为2 050万吨，预计2018年印尼出口至中国总量或为今年的3倍左右。
新喀里多尼亚方面，由于嘉能可和青山控股两家公司和新喀里多尼亚的4家矿山签署了长协合同，合同规定在2017年中到2018年将向中国出口120万吨中品位镍矿，也将部分弥补菲律宾镍矿造成的短缺。
- 其他小宗散货
欧美钢市在中国限产政策带动下大幅上涨，将催生大西洋地区废钢贸易旺盛。全球木材贸易稳中向好，随着我国经济的不断发展，对于木材的需求总体呈现上升趋势，预计未来很长一段时间，我国仍需进口大量木材以满足国内不断增长和升级的需求。加拿大Bethune矿山首载出口钾肥前往亚洲，该港Port Moody最大可接载巴拿马型船。投产矿山是加拿大钾矿50年来投产的第一家新设施，产能将200万吨，有望扩大南美与亚洲市场。
七、运力供给分析
- 交付和拆解继续维持较高水平，运力增速继续下降
交付方面，目前干散货新船订单量为6 800万载重吨，占现有运力的8%，是10年以来的最低值，这个指标意味着未来几年行业供给增速将大幅低于需求增速，利好行业运费提升。2018年的订单仅有300万吨左右，交付量将继续下降。
拆解方面，近期随着市场复苏，拆船量有所减少，新增订单量快速增加，但是新的环保要求会促使拆船量回升：一是根据国际海事组织要求，压载水公约于2019年9月生效，所有船舶均需安装压载水处理系统；二是从2020年1月1日起开始实施全球船舶燃油硫含量0.5%的排放限制。以上两个环保要求将继续推进老旧船舶替换进程，拆解行业的老旧船舶。
总体上，全球干散货运力增速将进一步放缓。参考CLARKSON数据，我们估算，到2018年底，全球干散货运力规模将达到8.32亿吨，同比增长1.8%，比今年3.0%的增速减缓1.2个百分点(表11为2018年运力交付拆解预测值)。
表11 2018年运力交付拆解预测值
| 项目 | 好望角型船 | 巴拿马型船 | 大灵便型船 | 小灵便型船 | 汇总 | |||||
| 艘数 | 载重量／万载重吨 | 艘数 | 载重量／万载重吨 | 艘数 | 载重量／万载重吨 | 艘数 | 载重量／万载重吨 | 艘数 | 载重量／万载重吨 | |
| 2017年底运力 | 1692 | 32366 | 2507 | 20157 | 3553 | 19603 | 3361 | 9593 | 11113 | 81718 |
| 2018年交付 | 46 | 1100 | 50 | 420 | 68 | 416 | 66 | 234 | 230 | 2170 |
| 2018年拆解 | 16 | 276 | 31 | 230 | 22 | 111 | 35 | 82 | 104 | 700 |
| 2018年净增 | 30 | 824 | 19 | 190 | 46 | 305 | 31 | 151 | 126 | 1470 |
| 2018年底运力 | 1722 | 33190 | 2526 | 20346 | 3599 | 19907 | 3392 | 9744 | 11239 | 83188 |
| 同比 | 2.6% | 0.9% | 1.6 | 1.7% | 1.8% | |||||
数据来源：clarkson，marsoft。
- 存量运力过剩态势依然严重
前期运力交付高峰之后，导致存量运力巨大，自2007年以来，干散货运力整体增长103%，其中，好望角型船运力增长136%，巴拿马型船运力增长84%，灵便型船运力增长90%。但同期海运需求增幅仅有42%，存量供需失衡依然严重。
- 超大型矿砂船对长航线运量有一定侵蚀
目前40万吨VLOC运力运营35艘，订单32艘，其中16艘计划在2018年交付，15艘在2019年交付，1艘在2020年交付。另外，淡水河谷计划打造32.5万吨的矿砂船队，根据目前的市场信息估计，有订造意向的已经达到47艘。VLOC船队将对巴西铁矿石运输造成明显的侵蚀，导致现货运量增速明显低于其产量增速。2018年VLOC船队运量预计达到6 700万吨左右，占到淡水河谷出口总量的19%。随着后续32条40万吨船舶订单的交付，2021年67条40万吨船舶的货运量将达到10 500万吨左右。扣除POLARIS的更新换代影响，30条新增32.5万吨船舶到2021年之后年均运量将达到3 900万吨。
八、市场展望
国际干散货航运市场可望继续改善。2018年，全球整体经济增速比今年有所加快，干散货运输需求增速高于净运力增速约1.7个百分点，运力过剩局面大大缓解，国际干散货航运市场总体表现可望继续改善。综合预计，2018年BDI指数年度均值将达到1 300点至1 500点左右。
国际金融市场和大宗商品价格波动将对市场走势产生较大影响。2018年，全球大宗商品价格在近几年宽松量化政策造成市场投机资金泛滥的推动下，其周期性剧烈波动，振幅加大；国际金融市场主要是美国股市亦可能大幅波动，将对全球经济和国际干散货航运市场的走势产生重要影响。（王群山）